小米集团于2018年5月3日于港交所递交IPO文件欲募集资金，本次募集资金做以下用途：约30%用于研发和开发核心产品，包括智能手机、智能电视、笔记本电脑、人工智能音箱和智能路由器；约30%用于投资扩大及加强IoT与生活消费产品与移动互联网(包括人工智能)等主要行业的生态链；约30%用于全球扩张；约10%做运营资金及一般公司用途。
那么，如何重新认识小米，小米的商业模式如何？小米硬件的收入、毛利占比如何？为何小米更愿意说自己是互联网公司？小米经营利润良好，为何净利润显示亏损？如何正确度量小米的业绩？港股为小米开创“同股不同权”，雷军到底持有小米多少股权？什么驱动小米业绩的增长？全球智能手机市场竞争现状，小米如何实现逆势增长？市占率如何？小米的竞争优势、战略和风险？小米在消费级物联网的市场占有率如何？小米的优势体现在哪里？电子和传媒板块有哪些相关受益标的……
首先，我们回顾小米发展的里程碑
1、小米的商业模式如何？
A：从本质上看小米是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司，小米的商业模式为“铁人三项”商业模式：“硬件+新零售+互联网服务”，其中，互联网服务是铁人三项之一。目前来看近三年平均非硬件毛利占比已经过半，未来有望进一步提升。这点可以从小米手机和生态链产品的定价逻辑看出来，相对于市场上同配置的手机和生态链产品，小米的性价比最高，紧贴硬件成本定价，同时小米通过高效的线上、线下零售渠道，将产品送到用户手中，并持续提供丰富的互联网服务。
特别要指出的是，小米互联网服务最大的优势是相对传统的互联网企业，小米的获客成本很低。从招股书中也可以看出，小米拥有庞大且高度活跃的全球用户，截至2018年3月，MIUI月活用户约1.9亿，用户平均使用时长达4.5小时/天，拥有5个以上小米互联产品的“米粉”数超过140万。
附：获客成本—相比互联网公司，小米的核心优势在于获客成本。获取客户成本为任何互联网服务模式重要的成本组成部分，提供互联网服务的智能手机公司可凭借销售设备获得客户并赚取利润，而其他互联网模式获得客户则需要产生费用。而小米则透过硬件销售赚取利润并获得客户，几乎没有获客成本。
小米的智能手机收入是其收入的主要来源。小米是全球第四大智能手机制造商，通过提供5个价格区间的产品满足不同客户的需求，小米智能手机一直有着极大销量，2017年同比增长65%至9.14亿台。得益于小米现有产品(包括新型号)销量增加且产品类别扩充，2017年智能手机分部收入同比增长65%至805.64亿元。
小米的平均每用户互联网收入不断增长，2015-2017年分别为28.9元、48.5元、57.9元。
2、小米硬件的收入、毛利占比如何？为何小米更愿意说自己是互联网公司？
A：“小米不是单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司”——雷军
我们先从小米的业务拆分来看，小米的业务主要为四类：智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务和其他。
收入端：硬件收入占比降低，非硬件收入占比提升。
从硬件和非硬件维度：硬件产品收入(包括智能手机+IoT生活消费产品)总体降低，从2015年的93.4%降低至2017年的90.7%；非硬件产品则从6.6%增加到9.3%。
从业务拆分角度：智能手机占收入比例逐年降低，从2015年的80.4%降低至2017年的70.3%；IoT与生活消费产品则逐年提升，从2015年的13%提升至2017年的20.5%；互联网服务有所提高，从2015年的4.8%提升至2017年的8.6%。
毛利端：硬件仍是毛利最大贡献业务板块；但非硬件业务高毛利率，在收入贡献仅为9.3%的情况下贡献接近一半毛利
整体来看：小米的毛利及毛利率逐年上升，2015年毛利为27亿，毛利率4%；2016年毛利为72.49亿，毛利率10.6%；2017年毛利为151.54亿，毛利率为13.2%。其中，小米的互联网服务部分毛利率较高，互联网服务部分的毛利率保持在60%的高位。具体来看：小米的毛利及毛利率逐年上升，毛利率的提升主要来源于硬件(智能手机和IoT与生活消费产品)毛利率的快速提升，智能手机的毛利率从2015年的-0.3%提升至2017年的8.8%；IoT与生活消费产品毛利率则从2015年的0.4%提升至2017年的8.3%。
从硬件和非硬件层面拆分：硬件端的毛利占比在2016年为37.2%，2017年为59.7%，目前仍然是毛利主要贡献来源，毛利占比提升主要源于该部分业务整体毛利率的提升特别是智能手机毛利率的提升；非硬件端2016年贡献毛利62.8%，2017年贡献40.3%。
从业务层面拆分：智能手机的毛利贡献水平从2016年的23.2%提升到46.9%；IoT毛利贡献逐年提升，从2015年的1.3%提升至2017年的12.9%；互联网服务毛利贡献水平则有所下降，从2015年的77%降低至目前的39.3%。其中互联网服务在收入贡献只有8.6%的情况下贡献了39.3%的毛利。
